”）向港交所主板递交上市申请，这是该公司继2025年6月首次递表失效后的再一次尝试。

　　据灼识咨询数据，按计算节点数计，派想未来运营着中国最大的算力网络；按2025年收入计，是中国最大的独立边缘云计算服务商；按2025年日均token消耗量计，在国内独立AI云计算服务商中排名第一。

　　派想未来的老板姚欣出生于1980年，2004年在华中科技大学攻读硕士学位时休学创业，并于2005年4月创办上海聚力传媒技术有限公司。

　　凭借着自主研发的世界领先的P2P流媒体技术，公司迅速成长为全球网络电视行业的领军企业，旗下的视频与电视串流平台PPTV（前身为PPLive），比YouTube 成立还早一年。到2012年时，PPTV已经位列中国视频网站用户规模第2名。然而，2014年，姚欣将PPTV出售，逐渐淡出了公众视野，赴硅谷访学并转型投资人。

　　2016年至2018年，姚欣在蓝驰创投担任投资合伙人，同时联合发起中国首家科技创业非营利组织“AI创业营”。也许正是这段经历，让其将二次创业的目光瞄准云服务。

　　2018年5月，瞄准了算力供需错配的市场痛点，姚欣与华科校友王闻宇在上海共同创立派欧云（PPIO）。百川智能创始人王小川、迅雷创始人程浩、前微软Azure中国总裁申元庆在内的一众互联网圈内CEO都参与了天使投资。派欧云，即是派想未来的核心业务品牌。

　　根据招股书披露，截至2025年12月31日，派想未来的算力网络已覆盖全球1340多个县市，包含4600多个计算节点。截至2026年4月30日，其AI云计算服务在全球拥有超过57.4万名注册开发者。

　　在业务架构上，派想未来主要提供两大部分服务：边缘云计算服务和AI云计算服务。边缘云计算服务包括边缘节点服务和边缘CDN服务，2025年分别贡献收入的65.2%和19.3%。AI云计算服务则作为第二增长曲线%；收入占比从2024年的1.9%大幅提升至15.5%。

　　招股书中，派想未来强调，其是“中国领先的边缘云计算服务提供商中唯一主要以平台模式运营的公司”。这种平台模式体现在其整合全球分散的闲置算力资源，通过统一调度平台向客户提供计算服务。

　　从整体营收增长来看，2023年至2025年，公司收入从3.58亿元增长至7.70亿元，两年复合年增长率达46.6%，增长势头强劲。特别是AI云计算业务在2025年实现跨越式增长，较2024年增幅超过十倍，成为推动收入增长的重要引擎。

　　然而，收入高增长背后是持续的巨额亏损。2023年至2025年，派想未来年度净亏损分别为1.89亿元、2.94亿元和2.23亿元，三年累计亏损超7亿元。2025年亏损虽同比收窄24%，但盈利拐点尚未真正出现。

　　更值得关注的是公司毛利率的持续下滑。2023年至2025年，整体毛利率从17.7%持续下滑至9.4%，近乎“腰斩”。其中，边缘云计算服务毛利率从17.8%降至13.0%，而AI云计算服务更是深陷亏损泥潭，毛利持续为负。

　　派想未来在招股书中解释，亏损主要由于可转换可赎回优先股的公允价值亏损、研发的重大投资以及服务网络扩展所致。剔除优先股公允价值变动等非现金项目，公司的经调整净亏损实际上从2023年的3710万元扩大至2025年的1.05亿元。

　　从资产状况来看，派想未来的资产负债率高达247%，负债净额从2023年的4.04亿元膨胀至2025年的8.89亿元。公司解释正规买球的网站称，负债增加主要源于累计亏损。

　　值得一提的是，公司经营性现金流也在持续流出。2023年至2025年，公司经营性现金流出从3544万元扩大至1.36亿元，显示主营业务“造血”能力不足。截至2025年末，派想未来流动负债总额达14.91亿元，较2023年的7.62亿元近乎翻倍。高额负债加上持续亏损和经营性现金流出，财务风险不容忽视。

　　公司的客户集中度也比较高。2023年至2025年，公司最大客户收入占比分别为44.1%、35.2%和30%，前五大客户收入占比分别高达92.5%、89.5%和79%。虽然趋势有所改善，但客户集中度仍然偏高。

　　这里面还存在与供应商身份重叠的情况。比如客户A、客户C及客户D连续三年位列前五大客户，其中客户A和客户D于2025年同时成为供应商；供应商E和供应商H亦曾跻身前五大供应商，且供应商H连续三年兼具客户身份。同时，公司向重叠客户与供应商的销售收入从2023年5970万元增至2025年3.05亿元，占营收比重由16.7%跃升至39.6%；同期采购金额从1501万元增至4347万元，占销售成本比重由5.1%微升至6.2%。

　　目前来看，这种重叠交易的规模在显著扩大，但采购占比尚相对平稳。不过，应当注意的是，在行业人士看来，这种“重叠”现象可能引发关联交易、收入真实性等质疑。对一家想讲平台型故事的公司而言，客户集中度和关联交易问题，也有可能会导致资本市场给予估值折扣。

　　从股权结构来看，IPO前，姚欣及其配偶吕姗姗通过一系列控股实体共同有权行使占公司已发行股本总额约48.05% 的投票权，为公司实际控制人。

　　吕姗姗现年45岁，亦为华科校友，目前为公司非执行董事，负责为集团的品牌建设及市场开发提供意见。从履历来看，其曾于2010 年直至 2012 年 12 月在宝洁工作，担任销售及贸易营销重要职位，职责包括管理主要零售客户、制定市场进入策略及推动店内执行以优化品牌表现及客户开发。

　　根据灼识咨询数据，按2025年的相关收入计，派想未来是中国最大的独立运营商。“独立”意味着不依附于大型云厂商，这既是派想未来的特色，也可能是其挑战所在。

　　当前，AI云计算市场正处于爆发式增长期。派想未来的定位是连接GPU资源与AI开发者的平台型企业，依托全球算力调度网络及综合AI原生能力，将异构、跨区域的GPU资源转化为低成本、低时延及高度可扩展的计算服务。

　　其未来的增长故事里，底层是算力网络（边缘云），中层是模型服务（MaaS），顶层是智能体基础设施。目前，第一层已有数据支撑，第二层正在兑现，第三层还处于远期想象阶段。

　　从远景来看，出海战略也是派想未来未来的重要方向。公司计划将30%募资用于海外算力节点和本地化团队，短期优先东南亚，中期再看欧洲、日韩和北美。

　　不过，想要在出海上获得成功，派想未来还需要解决合规、数据安全、本地销售、节点稳定、支付结算和客户信任，利用自己在成本、中文AI生态和分布式调度经验等方面的的优势与AWS、Google Cloud这些国际巨头公司展开竞争。这也并不是一件容易的事。